當(dāng)?shù)貢r間8月2日，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)全面降溫，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅11.4萬人，大幅不及17.5萬人的市場預(yù)期；失業(yè)率升至4.3%，觸發(fā)薩姆法則臨界值。

受此影響，由美聯(lián)儲鋪墊降息引發(fā)的樂觀情緒急轉(zhuǎn)直下，“衰退交易”取代“降息交易”成為市場主要敘事。分析人士稱，美國經(jīng)濟(jì)有減速跡象，但是否陷入衰退尚難定論。

“衰退交易”升溫

美國勞工統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)全面轉(zhuǎn)弱：新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅11.4萬人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及17.5萬人的市場預(yù)期，且絕對值規(guī)模創(chuàng)下2021年2月以來最低水平；失業(yè)率升至4.3%，連續(xù)4個月出現(xiàn)失業(yè)率較前值上行；平均時薪同比增長3.6%，連續(xù)兩個月低于4%的關(guān)鍵水平。

失業(yè)率走高之下，薩姆法則拉響了衰退預(yù)警。根據(jù)該規(guī)則，失業(yè)率3個月移動平均值較近12個月的最低點高出0.5個百分點，通常表明美國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入衰退階段。最新數(shù)據(jù)顯示，薩姆法則衰退指標(biāo)為0.53%，已突破0.5%的臨界值。市場人士表示，薩姆法則在1960年以來9次美國經(jīng)濟(jì)衰退中全都得到驗證。

由此，市場情緒急轉(zhuǎn)直下，“衰退交易”取代“降息交易”主導(dǎo)市場敘事，全球股債匯市場隨之巨震。當(dāng)?shù)貢r間8月2日，美股三大指數(shù)大幅下跌。截至收盤，道指收跌1.51%，標(biāo)普500指數(shù)收跌1.84%，納指收跌2.43%。市場恐慌情緒波及本周一的亞太市場，亞太股市遭遇“黑色星期一”。

8月5日，美國多期限國債收益率全線下跌；美元指數(shù)回落至103下方，創(chuàng)3月14日以來新低。人民幣匯率大舉反彈，截至北京時間8月5日18時，在岸人民幣對美元匯率盤中逼近7.11關(guān)口，離岸人民幣對美元匯率強勢升破7.10關(guān)口，日內(nèi)拉升逾600點。日元對美元匯率上揚，盤中升破多道整數(shù)關(guān)口，最高觸及141.69。

美國經(jīng)濟(jì)或“退而不衰”

分析人士認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)增長的確有所減速，但可能僅是“退而不衰”，并非瀕臨崩盤。僅憑借1個月的宏觀數(shù)據(jù)很難斷言未來經(jīng)濟(jì)衰退與否。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室稱，過度解讀單一報告并非明智之舉。受得克薩斯州颶風(fēng)影響，美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)看起來比實際情況更糟。美國經(jīng)濟(jì)正走向軟著陸，而不是收縮。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生表示，美國就業(yè)市場近期確實處于連續(xù)且較快節(jié)奏的降溫之中，但仍處于“正常化”過程，絕對水平不算很差。薩姆法則觸發(fā)未必意味著美國已經(jīng)或很快將進(jìn)入衰退，這一基于統(tǒng)計學(xué)意義的規(guī)則，在當(dāng)下有諸多局限。

市場押注美聯(lián)儲“迫降”

全球市場動蕩之際，市場愈發(fā)擔(dān)心美聯(lián)儲政策滯后調(diào)整的影響。此前，美聯(lián)儲被詬病“加息太慢”。如今，在美聯(lián)儲為9月降息鋪墊的基礎(chǔ)上，市場開始押注美聯(lián)儲加快降息節(jié)奏，預(yù)期美聯(lián)儲9月降息50個基點。

市場甚至開始定價美聯(lián)儲“迫降”。有交易員預(yù)計，美聯(lián)儲在一周內(nèi)降息25個基點的可能性為60%。渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰認(rèn)為，這種降息預(yù)期的大幅變化，反映了市場從“預(yù)防性降息”預(yù)期向“衰退式降息”預(yù)期的轉(zhuǎn)變。但斷言衰退預(yù)期全面回歸為時尚早，需要更多數(shù)據(jù)的支撐。

分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲后續(xù)利率路徑仍將依賴數(shù)據(jù)。在9月議息會議之前，美聯(lián)儲仍有多份通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)可以觀察。鐘正生表示，美聯(lián)儲非必要不會在9月降息50個基點，在“衰退”證據(jù)不足的背景下，大幅降息反而會釋放美聯(lián)儲“落后于曲線”的悲觀信號。近期市場避險情緒較濃，但背后不只是出于擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)衰退，也摻雜了美股科技股風(fēng)險釋放、美國大選不確定性上升、地緣政治局勢升溫等因素。極致的避險需求往往偏短期，若市場避險情緒降溫，資產(chǎn)價格可能再次經(jīng)歷波動與“糾偏”。